8 Minute
Președintele cere adoptarea rapidă a legii cripto
Președintele Donald Trump a semnalat că o legislație amplă privind piața cripto ar putea ajunge curând pe biroul său, accelerând impulsul către un cadru de reglementare îndelung dezbătut pentru activele digitale. Măsurile aflate în discuție — depuse sub denumirile S. 3755/H.R. 3633 — urmăresc împărțirea autorității de reglementare între Comisia pentru Valori Mobiliare (SEC) și Commodity Futures Trading Commission (CFTC), introducerea unor termene ferme pentru înregistrarea exchange-urilor și stabilirea unui calendar pentru elaborarea împreună a normelor pe probleme complexe de piață.
Propunerea vine într-un moment în care reglementarea criptomonedelor, de la stablecoin până la protocoale DeFi, a devenit o prioritate legislativă și de supraveghere. Prin clarificarea competențelor între SEC și CFTC, textul intenționează să reducă ambiguitățile jurisdicționale care au generat litigii și incertitudine pentru instituțiile financiare, furnizorii de custodie, emitenții de tokenuri și burse.
Prevederi cheie: prioritatea CFTC, ferestre de înregistrare și elaborarea normelor
Cadru propus ar acorda CFTC supravegherea primară a bunurilor digitale considerate mărfuri, cum ar fi Bitcoin și Ethereum, în timp ce supravegherea valorilor mobiliare ar rămâne în competența SEC. Această delimitare funcțională vizează o schemă duală de reglementare menită să trateze diferențele economice și operaționale dintre instrumentele tranzacționate ca marfă și cele tratate drept valori mobiliare.
Schimburile (exchanges) și broker-dealerii ar urma să beneficieze de o fereastră de 180 de zile după intrarea în vigoare a legii pentru a solicita înregistrarea provizorie, oferind continuitate temporară a pieței în timp ce reguli pe termen lung sunt elaborate. În practică, o astfel de perioadă de înregistrare provizorie ar permite platformelor să continue operațiunile sub supraveghere, să implementeze controale KYC/AML și să realizeze ajustări de conformitate fără a provoca perturbări masive ale lichidității.
De asemenea, legiuitorii propun o perioadă obligatorie de 18 luni pentru ca SEC și CFTC să emită reguli coordonate care să acopere tranzacțiile mixte, structurile de marjă și alte provocări trans-jurisdicționale. Această perioadă destinată rulemaking-ului comun este menită să reducă discrepanțele regulatorii între piețele de instrumente derivate și cele spot, să clarifice cerințele pentru produse sintetice și tokenizate și să armonizeze cerințele privind custodia activelor digitale.
Comitete și termene
Două comisii din Senat — Agricultură și Bănci — trebuie să armonizeze proiectele de lege concurente înainte de un termen stabilit la Casa Albă, legat de un cadru de politică privind stablecoin programat pentru 28 februarie. Comisia pentru Agricultură a avansat proiectul său printr-un vot strâns de 12–11 la sfârșitul lunii ianuarie, promovând Digital Commodity Intermediaries Act. Camera Reprezentanților a adoptat anterior Digital Asset Market Clarity Act în luna iulie, lăsând Senatul drept principalul obstacol pentru aprobarea finală.
Procesul de reconciliere între cele două comisii implică parcurgerea mai multor etape legislative: armonizarea textelor, negocieri între staff-urile legislative, și potențiale audieri publice cu reprezentanți ai industriei (exchange-uri, furnizori de custodie, bănci), precum și cu experți în tehnologie blockchain. Termenele propuse sunt strânse și, în practică, pot fi deviate de factorii politici sau de necesitatea unor amendamente care să satisfacă preocupările de securitate națională sau protecție a consumatorilor.
O parte critică a calendarului este aplicarea imediată a ferestrei de 180 de zile pentru înregistrarea provizorie: entitățile trebuie să-și pregătească dosarele de conformitate, controalele operaționale și procedurile de raportare pentru a respecta condițiile specifice impuse de SEC și/sau CFTC, în funcție de spectrul de active gestionate. Pentru multe platforme aceasta înseamnă investiții semnificative în infrastructură, audituri și resurse legale.
Răspunsul industriei și preocupări de reglementare
Bursele și actorii din industrie, inclusiv Coinbase, au criticat drafturile anterioare pentru impunerea unor restricții severe asupra protocoalelor de finanțe descentralizate (DeFi) și pentru cerințele stricte asupra stablecoin-urilor. Criticii susțin că reguli prea prescriptive ar putea sufoca inovația, ar limita lichiditatea pe platformele reglementate și ar determina deplasarea activității către jurisdictii mai permisive.
Temerile industriei includ, dar nu se limitează la: imposibilitatea de a adapta rapid protocoalele descentralizate la noi riscuri, cerințe de capital disproporționate pentru furnizorii de lichiditate, condiții dure pentru custodia cheilor private și obligații de raportare care pot compromite confidențialitatea utilizatorilor. În plus, operatorii descentralizați subliniază complexitatea de a încadra automat mecanismele de guvernanță on-chain în regimul existent destinat entităților centralizate.
Susținătorii cadrului afirmă că propunerea oferă claritate juridică necesară în materie de structură de piață, custodie și standarde de listare. Clarificarea competențelor ar putea reduce riscul unor procese costisitoare și ar crește încrederea investitorilor instituționali, care adesea cer reguli transparente privind auditul, gajul activelor și mecanismele de protecție împotriva manipulării pieței.
Din perspectivă de reglementare a stablecoin-urilor, noile prevederi ar putea introduce cerințe privind rezervele, auditul periodic și mecanismele de redimere — elemente menite să protejeze de șocuri de piață și să prevină falimente care să producă efecte sistemice. Aceste cerințe vor trebui calibrate pentru a nu pune în pericol utilitatea stablecoin-urilor ca facilitatori ai plăților digitale și ale tranzacțiilor pe piețele crypto.
Context politic și întrebări de supraveghere
Proiectul de lege apare în contextul intensificării supravegherii congresului asupra proiectelor cripto legate de figuri politice, inclusiv apeluri la investigarea WLFI, un token despre care s-a raportat că are legături cu președintele Trump. Astfel de legături politice adaugă o dimensiune suplimentară de interes public și risc reputațional, determinând cereri pentru transparență și verificări suplimentare privind proveniența fondurilor și mecanismele de distribuție a tokenurilor.
Între timp, CFTC a anunțat inițiative precum CEO Innovation Council, menit să consilieze în privința supravegherii pieței cripto și a trendurilor tehnologice. Consiliul ar putea servi ca punte între reglementatori și industrie pentru identificarea riscurilor emergente, evaluarea tehnologiilor descentralizate și formularea de recomandări care să echilibreze inovația cu stabilitatea financiară.
Întrebările de supraveghere rămân numeroase: cum vor fi tratate produsele hibride care combină caracteristici de marfă și valoare mobilă? Ce rol vor juca autoritățile de reglementare străine în coordonarea supravegherii transfrontalieră? Și cum vor fi integrate cerințele de protecție a consumatorului cu obiectivele de combatere a spălării banilor și finanțării terorismului (AML/CFT)? Răspunsurile la aceste întrebări vor modela eficiența și credibilitatea oricărui cadru nou.
Ce urmează pentru piețe și exchange-uri
Dacă va fi promulgată, legislația ar oferi exchange-urilor un drum clar pentru înregistrare provizorie și ar stabili un mecanism de elaborare coordonată a regulilor între SEC și CFTC pentru a rezolva zonele gri de jurisdicție. Traderii, furnizorii de custodie și emițătorii de stablecoin ar trebui să urmărească atent procesul de reconciliere; termenele și forma finală a textului vor determina cerințele operaționale pentru conformitate, raportare și managementul riscurilor în întregul ecosistem cripto din SUA.
În practică, operatorii vor trebui să evalueze impactul regulamentelor asupra modelelor lor de afaceri: modificări ale cerințelor de marjă pot influența levierul disponibil pentru produse derivate; reguli de custodie pot necesita parteneriate cu custodi reglementați sau adaptarea infrastructurii de stocare a cheilor; iar obligațiile de raportare pot crește costurile administrative. Toate acestea pot avea efecte asupra lichidității, costurilor de tranzacționare și disponibilității produselor pentru utilizatori.
De asemenea, este esențială cooperarea internațională: multe exchange-uri și furnizori operează transfrontalier, iar neconcordanțele între SUA și alte jurisdicții (UE, Regatul Unit, Elveția, Singapore) pot crea arbitrage reglementar sau dubla conformitate costisitoare. De aceea, armonizarea standardelor internaționale pentru custodie, audit și transparență ar putea atenua riscurile de fragmentare a pieței globale de criptomonede.
Pe termen mediu, claritatea legislativă ar putea atrage mai mulți investitori instituționali care caută active digitale bine reglementate; pe termen lung, modul în care sunt concepute regulile va influența inovația în domeniul DeFi, tokenizării activelor tradiționale și dezvoltării de noi instrumente financiare digitale.
Pe măsură ce Washingtonul aleargă să finalizeze o structură pentru piața cripto din SUA, rezultatul va modela reglementarea stablecoin-urilor, licențierea exchange-urilor, supravegherea Bitcoin și Ethereum și viitorul DeFi pe piețele reglementate. Actorii din industrie trebuie să se pregătească pentru scenarii multiple: adoptare rapidă a unui cadru clar, întârzieri legislative sau ajustări semnificative care să impună conformități detaliate.
În concluzie, proiectul S. 3755/H.R. 3633 reprezintă o tentativă importantă de a crea un cadru coerent pentru activele digitale, dar detaliile practice ale implementării, termenele și compromisurile politice vor determina în mare măsură dacă legislația va oferi stabilitate și predictibilitate sau va genera noi provocări operaționale pentru piețele cripto.
Sursa: crypto
Lasă un Comentariu