10 Minute
Instantaneu de piață: interesul deschis la futures BTC atinge minimul pe opt luni
Bitcoin (BTC) a testat pe scurt zona de 89.000 USD înainte de a fi respins, declanșând peste 260 milioane USD în lichidări pe poziții futures cu efect de levier. Interesul deschis agregat pentru futures BTC pe bursele majore a scăzut la aproximativ 42 miliarde USD, față de 47 miliarde USD cu două săptămâni înainte — cel mai scăzut nivel înregistrat în opt luni. Deși o scădere rapidă a interesului deschis poate alarma cumpărătorii, analizând datele se observă că este în principal o eliminare de levier și poziții supraextinse, nu o tranziție definitivă către poziții bearish.
Interesul deschis agregat la futures BTC, USD
De ce scăderea interesului deschis nu este neapărat bearish
Open interest măsoară pozițiile cu efect de levier rămase deschise, atât long, cât și short. Când interesul deschis scade brusc, de obicei indică deleveraging — traderi care închid poziții pentru a reduce riscul — sau lichidări forțate. Acest proces reduce presiunea de volatilitate pe termen scurt și poate elimina poziții long supraextinse care ar fi exagerat mișcările descendente. În acest caz, scăderea până la 42 miliarde USD reflectă o reducere a levierului, nu neapărat o tendință bearish confirmată din punct de vedere fundamental pentru prețul Bitcoin.
Pe plan tehnic, o scădere a open interest combinată cu volum tranzacționat redus poate semnala lipsa de interes pentru continuarea mișcării curente, dar dacă volumul rămâne robust, mișcarea este mai probabil rezultatul lichidărilor și ajustărilor de risc. Margin calls, nivele de lichidare și mecanica platformelor de trading joacă un rol esențial: în perioade de volatilitate, executarea forțată a ordinelor poate comprima open interest mai repede decât un schimb structural al poziționării investitorilor instituționali.
În plus, reducerea levierului poate avea efecte ambivalente. Pe termen foarte scurt, eliminarea pozițiilor excesive poate tempera mișcările bruște, oferind un suport tehnic mai stabil pentru preț. Pe termen mediu, însă, dacă deleveragingul nu este urmat de reînnoirea intrării de capital — fie din partea retail, fie instituțională — presiunea de vânzare poate reveni. Interpretarea corectă necesită corelarea open interest cu alte variabile: volum, fluxuri ETF, rate de funding și poziționarea netă de pe burse.
Ieșiri din ETF și sentimentul instituțional
Nervozitatea investitorilor a fost amplificată de cinci zile consecutive de ieșiri nete din ETF-urile spot Bitcoin, în valoare totală de aproximativ 825 milioane USD. Deși aceasta reprezintă sub 1% din cele aproximativ 116 miliarde USD în active combinate ale ETF-urilor, întrebarea este dacă cererea instituțională care a alimentat raliul din octombrie s-a temperat.
Fluxurile nete ale ETF-urilor sunt un indicator important al interesului instituțional, dar trebuie interpretate în context: intrările și ieșirile pot fi volatile pe termen scurt, influențate de mișcări tactice ale participanților mari, arbitrari și de redimensionarea portofoliilor. De asemenea, administratorii de active și participanții autorizați (AP) pot modifica expunerea temporar fără a reflecta o schimbare structurală a cererii pe termen lung.
De reținut că impactul real asupra lichidității spot depinde de mecanica absorbției fluxurilor: dacă instituțiile vând în piața spot, presiunea asupra prețului poate fi imediată; dacă vânzările sunt gestionate prin mecanisme over-the-counter (OTC) sau sunt compensate de market makerii care furnizează lichiditate, efectul poate fi diluat. Astfel, ieșirile modeste din ETF, luate izolat, nu sunt suficiente pentru a concluziona că piața a intrat într-un ciclu bearish prelungit.
Un alt aspect este profilul participanților: dacă ieșirile provin dinhedging tactice sau realocări sectoriale, pot fi temporare. Dacă, în schimb, observăm o schimbare structurală a strategiilor instituționale — reducerea alocărilor strategice către active digitale — aceasta ar avea implicații mai profunde.
Context macro: metale prețioase și randamente
Pe fondul incertitudinilor crescânde legate de politica fiscală și măsurile comerciale din SUA, investitorii au căutat active de refugiu: aurul și argintul au urcat spre maxime noi, pe măsură ce cererea pentru datorie garantată de guvern a crescut și randamentul titlurilor de stat pe 10 ani ale SUA a scăzut la circa 4,12%. Mișcările macro pot apăsa temporar activele cu risc, precum criptomonedele, pe măsură ce capitalul se repoziționează spre instrumente defensive.
Aur (stânga) vs. randamentul Trezoreriei SUA pe 10 ani (dreapta)
Impactul macro depinde de persistența acestor factori: o scădere suplimentară a randamentelor reale sau o intensificare a incertitudinilor geopolitice ar putea cataliza o nouă rundă de fluxuri către active considerate sigure, afectând lichiditatea și apetitul pentru risc din piețele cripto. În schimb, date macro favorabile sau o recalibrare a percepției asupra politicilor fiscale poate readuce capitalul în activele cu randament mai ridicat, inclusiv Bitcoin.
Mai mult, interacțiunea dintre randamentele obligațiunilor, inflație și politicile monetare influențează direct costul oportunității pentru deținerea activelor fără randament tradițional. Bitcoin, considerat de unii investitori ca un activ alternativ sau un mijloc de protecție împotriva inflației, poate vedea fluxuri variabile odată cu schimbările în cadrul macroeconomic global.
Basis la futures și skew-ul opțiunilor semnalează stabilitate
Doi indicatori derivați — basis-ul futures pentru BTC și skew-ul delta al opțiunilor — sunt esențiali pentru a înțelege dacă market makerii și investitori mari (whales) anticipează mai multă scădere. Basis-ul futures pe trei luni măsoară prima anualizată a contractelor futures comparativ cu spot; în condiții normale variază între 5% și 10% ca compensație pentru perioada mai lungă de decontare.
Rata basis la futures pe 3 luni pentru Bitcoin
În ciuda repetatelor eșecuri ale Bitcoin de a recuceri 90.000 USD din mijlocul lunii octombrie, rata basis a rămas în jurul valorii de 5% săptămâna trecută, în creștere față de nivelurile sub 4% înregistrate când BTC tranzacționa sub 85.000 USD la mijlocul lunii decembrie. Aceasta indică faptul că participanții la piață plătesc în continuare o primă moderată pentru futures, un semn că poziționarea rămâne neutră spre ușor bullish.
Piața opțiunilor adaugă o altă dimensiune: skew-ul delta pe 30 de zile — diferența de cost între put-uri (protecție la scădere) și call-uri — măsoară aversiunea la risc a pieței. Când skew-ul urcă peste pragul neutru (în jurul a 6%), semnalează cerere mai mare pentru put-uri; când intră în teritoriul negativ, call-urile devin mai scumpe și sentimentul se îndreaptă spre bullish.
Skew delta opțiuni 30 de zile (put-call) pentru Bitcoin la Deribit
Ce sugerează datele din opțiuni și basis
Prețurile actuale din piața opțiunilor și o rată a basis-ului stabilă sugerează că sentimentul nu se prăbușește. Traderii nu cumpără protecție agresiv la scară largă, iar market makerii nu par să includă în preț o scenă profundă de scădere. Combinat cu reducerea levierului de pe piața futures, aceasta indică faptul că Bitcoin ar putea evita o scădere decisivă sub nivelul de suport de 85.000 USD.
Din punct de vedere tehnic, dacă skew-ul rămâne moderat și basis-ul revine treptat la niveluri mai ridicate pe măsură ce activitatea futures crește, asta ar confirma reîntoarcerea treptată a încrederii cumpărătorilor. Totuși, o creștere abruptă a cererii pentru put-uri sau o divergență semnificativă între prețurile opțiunilor și mișcările spot ar trebui interpretate ca semnale de avertizare pentru o potențială presiune suplimentară la vânzare.
Analiza combinată a acestor metrici — open interest, basis, skew, funding rates și volum — oferă o imagine mai completă decât oricare dintre ele separat. De exemplu, un basis stabil dar cu funding pozitiv foarte scăzut poate indica o piață neutră în care participanții nu sunt dispuși să plătească mult pentru efect de levier; în schimb, un skew în creștere arată frică selectivă pentru protecție la anumite strike-uri.
Perspective: este necesar un catalizator pentru a recuceri 90.000 USD
Pe termen scurt, BTC are nevoie de un catalizator clar pentru a depăși pragul de 90.000 USD — fie reintrări semnificative de capital instituțional, vești macroeconomice favorabile, fie semnale de reglementare mai clare pentru piețele cripto. Fără un astfel de impuls, Bitcoin poate rămâne într-un interval lateral în timp ce cumpărătorii își reconstruiesc treptat convingerea.
Declinul interesului deschis la futures și fluxurile ETF sunt semne demne de urmărit, dar metricile derivaților arată rezistență: acest mix indică o perspectivă neutră spre precaută, mai degrabă decât o piață bear iminentă. Investitorii și traderii ar trebui să monitorizeze câțiva indicatori cheie care pot anticipa schimbări structurale:
Indicatori de urmărit în mod regulat: open interest la futures, rata basis pe 1–3 luni, skew-ul delta pe 30 de zile, fluxurile nete ale ETF-urilor, rata de funding pe perpetual swaps, rezervele de Bitcoin de pe exchange-uri, volum on-chain și nivelurile de lichidări. Combinarea acestor date oferă o imagine mai nuanțată a riscului de piață și a potențialelor puncte de inflexiune.
Din perspectiva managementului riscului, traderii activi pot considera utilizarea opțiunilor pentru hedging, limitarea expunerii prin mărimi de poziție prudente și stabilirea unor nivele clare de stop-loss. Investitorii pe termen lung ar trebui să privească mai mult spre date fundamentale și fluxuri structurale de capital decât spre oscilații pe termen scurt, acordând atenție indicatorilor on-chain care indică acumulare sau distribuție.
În privința catalizatorilor posibili: aprobări sau clarificări de reglementare (de exemplu, evoluții privind ETF-urile spot sau reguli de custodie), revenirea unor instituții mari în piață, evenimente macro care reduc aversiunea la risc sau semnale on-chain de acumulare semnificativă pot schimba dinamica. De asemenea, reducerea presiunii de vânzare din partea minerilor sau absorbția lichidității de către market makerii instituționali pot oferi impulsul necesar.
Concluzionând: este posibil ca Bitcoin să nu atingă 90.000 USD imediat, dar indicatorii actuali din piața de opțiuni și futures sugerează un risc limitat de scădere și o poziționare care permite o recuperare treptată odată ce apare un catalizator puternic. Rămâne esențial să urmăriți semnalele derivate și fluxurile ETF pentru a evalua direcția probabilă pe termen scurt și mediu.
Sursa: cointelegraph
Lasă un Comentariu