7 Minute
Aurul urcă spre record pe măsură ce curba obligațiunilor se adâncește
Prețurile aurului au accelerat la niveluri nevăzute din aprilie, apropiindu-se de maximul istoric stabilit la începutul anului. Dinamica pieței din piața obligațiunilor de trezorerie din SUA — în special adâncirea curbei randamentelor — joacă un rol major în această creștere. Pentru investitorii care urmăresc depozitele de valoare, această evoluție contează nu doar pentru lingourile de aur, ci și pentru activele digitale fără randament, cum ar fi Bitcoin.
Ce determină această mișcare?
Catalizatorul general din spatele aprecierei recente a metalului prețios este o schimbare pronunțată în relația dintre randamentele obligațiunilor pe termen scurt și cele pe termen lung. Spread-ul dintre randamentul pe 10 ani și cel pe 2 ani s-a lărgit semnificativ, semn că randamentele pe 2 ani scad mai rapid decât cele pe termen mai lung. În august, rata pe 2 ani a scăzut substanțial, în timp ce randamentul pe 10 ani a coborât într-o măsură mai mică — o configurație pe care participanții la piață o descriu ca „bull steepening”. În termeni simpli, costurile de împrumut pe termen scurt s-au relaxat mai rapid decât cele pe termen lung.
Acest comportament reduce costul oportunității de a deține active fără randament. Aurul — care nu plătește dobânzi sau dividende — devine relativ mai atrăgător atunci când randamentele pe termen scurt scad. Aceeași logică se aplică adesea și pentru Bitcoin, un alt activ comparat frecvent cu aurul datorită rarității și utilității sale percepute ca depozit de valoare.
Cum modelează componentele randamentelor comportamentul investitorilor
Randamentele obligațiunilor de stat americane se compun din două componente principale: așteptările inflaționiste (inflația implicită) și randamentul real. Așteptările de inflație reflectă opinia pieței despre inflația medie viitoare, în timp ce randamentul real reprezintă compensația pe care o cer investitorii peste inflație. În prezent, așteptările privind inflația rămân suficient de ridicate pentru a menține randamentele pe termen lung lipicioase, chiar dacă cele pe termen scurt s-au moderat. Această combinație semnalează îngrijorări persistente legate de inflație și o primă pentru incertitudinea fiscală și de politică monetară.
De ce e important pentru aur și Bitcoin
Când investitorii se așteaptă la o inflație mai ridicată sau se îngrijorează de credibilitatea băncilor centrale, ei caută adesea active care își păstrează puterea de cumpărare. Aurul este o acoperire tradițională împotriva inflației și a riscului politic sau fiscal. Bitcoin a intrat tot mai des în aceeași discuție, descris deseori ca „aur digital” datorită ofertei sale fixe și caracterului descentralizat.
Randamentele mai mici la capătul scurt reduc costul finanțării deținerii acestor active fără randament pentru managerii instituționali și alocatori mari. În perioadele în care ratele pe termen scurt erau ridicate, fluxurile către ETF-urile susținute de lingouri și alte alocări în active de refugiu erau restricționate. Pe măsură ce ratele la capătul scurt se relaxează, acele alocări pot fi reluate, susținând prețuri mai ridicate pentru aur și, potențial, pentru BTC.
Implicații pentru piață: acțiuni, minerii și crypto
Istoric, episoadele de bull steepening — când curba randamentelor se adâncește pentru că randamentele pe termen scurt scad mai repede decât cele pe termen lung — au favorizat aurul și companiile miniere de aur. Acțiunile, în special titlurile cu durată mare, pot subperforma în aceleași perioade, deoarece o curbură în adâncime reflectă adesea temeri că inflația viitoare sau extinderea fiscală vor pune presiune pe randamentele pe termen lung.
Bitcoin se situează la o intersecție. Se comportă uneori ca un activ de risc, corelând cu piețele orientate spre creștere, precum Nasdaq, dar demonstrează și trăsături de activ de refugiu în alte momente. Acea natură duală înseamnă că BTC poate evolua în ambele direcții în funcție de cum se dezvoltă factorii macro: dacă piața anticipează un risc de inflație susținut și crește cererea pentru depozite de valoare, Bitcoin ar putea câștiga alături de aur; dacă apetitul pentru risc domină și acțiunile urcă, BTC ar putea urma activele de creștere.
Fluxuri ETF și alocarea instituțională
Între 2022 și 2024, deținerile în ETF-urile susținute de lingouri au scăzut semnificativ pe măsură ce înăsprirea politicii monetare a Rezervei Federale a împins randamentele pe durate scurte în sus. Cu costurile de finanțare acum cedând la capătul scurt, managerii de active reale care s-au confruntat cu limite de alocare sau costuri de întreținere mai mari pot reevalua expunerea la aur. Această redeschidere a canalelor de cerere crește probabilitatea unui nou impuls ascendent pentru aur. Pentru Bitcoin, reînnoirea interesului instituțional — prin fonduri reglementate, futures sau dețineri directe — ar putea reprezenta un alt avantaj, mai ales pe măsură ce alocatorii caută diversificare dincolo de obligațiuni și acțiuni tradiționale.
Ce ar trebui să urmărească traderii în continuare
Indicatorii cheie de piață de monitorizat includ: randamentele obligațiunilor pe 2 ani și pe 10 ani și spread-ul lor (10y2y); ratele de inflație implicită; fluxurile ETF către produse legate de lingouri și crypto; și comentariile băncilor centrale privind politica și riscul fiscal. O scădere persistentă a randamentelor la capătul scurt, asociată cu randamente pe termen lung „lipicioase”, ar susține narațiunea de bull steepening și probabil ar rămâne constructivă pentru aur și alte depozite de valoare fără randament.
Riscuri și avertismente
Deși dinamica curbei randamentelor favorizează aurul și ar putea fi de ajutor pentru Bitcoin, riscuri persistă. O îmbunătățire bruscă a perspectivelor de creștere sau un sentiment agresiv de tip „risk-on” ar putea propulsa BTC în sus prin corelarea cu acțiunile tech, lăsând în urmă aurul. Pe de altă parte, o creștere accentuată a randamentelor pe termen lung — alimentată de un salt al așteptărilor inflaționiste sau de îngrijorări fiscale — ar complica mediul pentru obligațiuni și active de risc. Participanții la piață ar trebui să cântărească lichiditatea, limitele de alocare din portofoliu și peisajul de reglementare în evoluție pentru criptomonede.
Concluzie
Raliul actual al aurului este susținut de o schimbare semnificativă în curba Treasuries: scăderea randamentelor pe termen scurt reduce costul oportunității de a deține active fără randament. Același mecanism poate avantaja Bitcoin, care împărtășește multe dintre caracteristicile aurului ca depozit de valoare, în ciuda corelației ocazionale strânse cu activele de creștere. Pentru investitorii concentrați pe protecții împotriva inflației și diversificare de portofoliu, monitorizarea adâncirii curbei randamentelor, a așteptărilor de inflație și a fluxurilor ETF va fi esențială pentru o poziționare eficientă atât pe piața lingourilor, cât și pe cea crypto.
Sursa: coindesk
Lasă un Comentariu