6 Minute
Doi paravane diferite pentru două riscuri diferite
Pe măsură ce investitorii re-evaluează riscul în 2025, dezbaterea privind dacă bitcoin poate înlocui aurul ca principal paravan se intensifică. Șeful departamentului de cercetare pentru Europa al Bitwise, André Dragosch, conturează discuția în jurul unei distincții simple dar importante: aurul tinde să protejeze portofoliile în timpul vânzărilor masive de acțiuni, în timp ce bitcoin a demonstrat o reziliență mai mare când piețele obligațiunilor guvernamentale americane sunt sub presiune. Această separare contează pentru construcția portofoliilor, pe măsură ce volatilitatea acțiunilor, randamentele mai ridicate și schimbările de politică influențează modul în care participanții la piață alocă capitalul.
De ce aurul rămâne refugiu clasic
Performanța istorică în perioadele de corecție a acțiunilor
Reputația de lungă durată a aurului ca refugiu sigur se bazează pe date care acoperă mai multe decenii. Pe perioade îndelungate, corelația aurului cu S&P 500 a stat aproape de zero și adesea devine negativă în timpul scăderilor pieței. De exemplu, când acțiunile s-au prăbușit în bear market-ul din 2022, aurul a urcat cu aproximativ 5% în timp ce S&P 500 a scăzut aproape 20%. Această capacitate de a compensa pierderile când acțiunile se prăbușesc explică de ce portofoliile instituționale includ încă aur în instrumentele lor de hedging și diversificare.
Comportamentul aurului în 2025
Până la sfârșitul lui august 2025, aurul a crescut cu peste 30% de la începutul anului, conform datelor World Gold Council. Această creștere reflectă intrări reînnoite în piețe, pe măsură ce investitorii au căutat refugiu în perioade de volatilitate episodică a acțiunilor legată de fricțiuni comerciale, încetiniri ale indicatorilor de creștere și riscuri geopolitice și politice sporite.
Bitcoin ca protecție împotriva stresului de pe piața obligațiunilor
Un profil de corelație diferit
Comportamentul istoric al bitcoin a fost mai nuanțat. Deși BTC scade frecvent în perioade de panică intensă pe piețele de acțiuni — de exemplu prăbușirea dramatică din 2022 când acțiunile tehnologice au suferit de asemenea — relația sa cu titlurile de stat americane a fost uneori inversă. Cercetările și studiile de piață indică faptul că bitcoin a arătat o corelație scăzută până la ușor negativă cu obligațiunile guvernamentale. Acest tipar înseamnă că BTC a depășit uneori performanța în episoade când prețurile obligațiunilor au scăzut și randamentele au urcat, cum ar fi vânzările masive de titluri determinate de îngrijorări fiscale.
Performanța bitcoin în 2025 și fluxurile către ETF-uri
Bitcoin a înregistrat un randament de aproximativ 15–17% de la începutul anului 2025 (date CoinDesk), o evoluție respectabilă având în vedere contextul de randamente volatile la titlurile de stat și incertitudinea macro persistentă. Totuși peisajul evoluează: fluxuri substanțiale către ETF-urile spot pe bitcoin în acest an au adus în piață mari pachete instituționale, determinând ca BTC să se comporte mai mult ca un activ de risc obișnuit și să-i întărească, uneori, corelația cu acțiunile.
Ceea ce înseamnă perspectiva Bitwise pentru investitori
Regula empirică a lui Dragosch este practică: nu tratați aurul și bitcoinul ca substituibile între ele. Aurul rămâne amortizorul superior în cazul declinurilor bursiere, în timp ce bitcoin poate acționa ca o contrapondere atunci când piețele de obligațiuni sunt sub presiune din cauza creșterii randamentelor sau a împrumuturilor guvernamentale masive. Cu alte cuvinte, ambele active pot juca roluri complementare într-un portofoliu diversificat, în loc să se înlocuiască direct unul pe celălalt.
Dovezi din cercetare și beneficii de diversificare
Cercetarea Bitwise confirmă aceste concluzii, observând că aurul oferă în mod istoric o protecție mai fiabilă în timpul corecțiilor bursiere, în timp ce bitcoin a oferit uneori randamente mai puternice în perioadele de revenire și a afișat o corelație mai scăzută cu titlurile de stat americane. Analiza lor sugerează că deținerea ambelor active poate îmbunătăți randamentele ajustate la risc, netezind volatilitatea portofoliului în diferite regimuri macroeconomice.
Avertismente și riscuri importante
Corelațiile se schimbă și zgomotul pe termen scurt poate induce în eroare
Corelațiile nu sunt statice. Instituționalizarea recentă a bitcoin prin ETF-urile spot poate reduce „puritatea” sa ca acoperire împotriva obligațiunilor și poate mări mișcarea în comun cu acțiunile. Șocurile pe termen scurt — anunțuri de reglementare, presiuni de lichiditate sau surprize macro majore — pot determina atât aurul, cât și bitcoinul să se miște în aceeași direcție, erodând temporar utilitatea lor ca hedging. Ghidul lui Dragosch este un cadru probabilistic, nu o garanție.
Forțe politice și de politică publică
Atitudinea deschis pro-crypto a administrației Trump a adăugat o nouă dimensiune dezbaterii. Vânturile politice favorabile pot influența sentimentul investitorilor și fluxurile de capital către active digitale, consolidând adoptarea instituțională a bitcoin. Însă sprijinul politic în sine nu schimbă diferențele fundamentale dintre aur și bitcoin ca acoperiri împotriva acțiunilor, respectiv obligațiunilor.
Concluzie practică pentru managerii de portofoliu și investitori
Pentru investitorii care caută strategii robuste de hedging în 2025, concluzia bazată pe date este să evite alegerile binare. Aurul continuă să ofere protecție fiabilă împotriva scăderilor pieței de acțiuni, în timp ce bitcoinul poate oferi beneficii de diversificare când piețele de obligațiuni sunt presate de creșterea randamentelor sau de stres fiscal. Combinarea ambelor active — calibrată în funcție de toleranța la risc, orizontul de investiții și constrângerile portofoliului — poate îmbunătăți diversificarea, reduce pierderile maxime și crește randamentele ajustate la risc într-o varietate de scenarii macro.
În cele din urmă, mișcarea mai inteligentă pentru investitorii pe termen lung nu este să abandoneze aurul în favoarea bitcoinului sau invers, ci să recunoască rolurile distincte de hedging pe care le poate îndeplini fiecare activ și să-și poziționeze alocările în consecință.
Sursa: coindesk
Comentarii