10 Minute
Economist de top atrage atenția asupra unui risc amplificat pentru acțiuni, aur, argint și crypto
Mark Zandi, economist-șef la Moody's, a emis un avertisment ferm conform căruia acțiunile, metalele prețioase și piața criptomonedelor se confruntă cu un risc semnificativ de scădere pe termen apropiat. Zandi a invocat o combinație de factori macroeconomici — încetinirea creșterii economice, evaluări costisitoare ale activelor, creșterea randamentelor obligațiunilor de stat (Treasury yields) și un nivel mai ridicat de levier pe piețe — ca vulnerabilități-cheie care ar putea declanșa o corecție mai pronunțată pentru acțiuni, aur, argint și criptomonede majore precum Bitcoin și Ethereum. Avertismentul subliniază faptul că aceste riscuri nu sunt izolate; ele interacționează și se pot amplifica reciproc, afectând lichiditatea, sentimentul investitorilor și stabilitatea instrumentelor derivate, inclusiv pozițiile pe marjă din exchange-urile centralizate și descentralizate.
Contextul pieței: revenirea volatilității pentru activele cu risc
În ultimele săptămâni, atât Bitcoin, cât și multe altcoins au intrat în teritoriu tehnic de piață bear, în timp ce principalele repere ale pieței de acțiuni din Statele Unite, precum S&P 500, Dow Jones și Nasdaq 100, au tranzacționat în intervale înguste sub maximele recente. Aurul și argintul, care anterior atinseseră niveluri record, s-au corectat după raliuri puternice. Această clustering a slăbiciunii pe mai multe clase de active a ridicat semnale de alarmă în rândul investitorilor instituționali și de retail: apare întrebarea dacă mișcările actuale reflectă o simplă realizare de profit pe termen scurt sau debutul unei unwindări mai ample la nivelul pieței globale. În plus, factorii tehnici (cum ar fi nivelurile cheie de suport și rezistență), fluxurile de capital spre și dinspre ETF-uri, precum și schimbările în poziționarea hedge funds și market makers au contribuit la sporirea sensibilității piețelor la știri economice și geopolitice. Volatilitatea reînnoită afectează nu doar prețurile spot, ci și piața instrumentelor derivate — opțiuni, futures și instrumente structurate — ceea ce poate duce la mișcări explozive dacă simultan apar evenimente de șoc.
De ce este îngrijorat Zandi: creștere, piața muncii și randamentele obligațiunilor
Zandi identifică mai multe presiuni macroeconomice relevante. În primul rând, creșterea reală a PIB-ului american a fost sub potențial, rulând la puțin peste 2% comparativ cu un potențial situat în jurul a 2,5%. Acest decalaj sugerează o activitate economică mai slabă decât ar permite resursele disponibile, limitând spațiul pentru creșterea profiturilor corporate și pentru apetitul de risc. În al doilea rând, piața muncii s-a temperat: câștigurile nete de locuri de muncă au fost sub 200.000 în ultimul an, iar rata șomajului nu mai înregistrează o tendință descendentă clară. Aceste semnale pot transmite o scădere a presiunii salariale pe termen scurt, dar creează în același timp preocupări privind dinamica consumului, care este componenta majoră a economiei americane. În al treilea rând, randamentele obligațiunilor pe termen lung au urcat în ultimele luni, sporind atractivitatea instrumentelor cu venit fix în raport cu acțiunile și majorând costurile de finanțare pentru strategiile cu levier. Creșterea randamentelor afectează multiplicatorii de evaluare (P/E) și reduce discount-ul aplicat fluxurilor viitoare de numerar, punând presiune asupra acțiunilor cu evaluări ridicate și asupra activelor percepute ca având risc mai mare, inclusiv anumite criptomonede. Toți acești factori macro — creștere sub potențial, temperarea pieței muncii și randamente în ascensiune — constituie canale prin care riscul sistemic se poate transmite prin piețe, influențând atât strategii pasive, cât și active.
Evaluări, complacență și poziții cu levier
Economistul a atras atenția și asupra complacenței investitorilor. Mulți participanți la piață au tratat corecțiile ca momente „buy-the-dip”, presupunând o revenire rapidă doar pentru că acest tipar s-a repetat anterior. Zandi avertizează că această speculație în creștere, combinată cu un levier mai ridicat în rândul fondurilor speculative și al traderilor pe marjă, mărește probabilitatea unei deleveraging forțate dacă prețurile se inversează brusc. Un astfel de episod de reducere forțată a expunerii poate amplifica scăderile pe acțiuni și pe piața cripto, unde expunerea la marjă și instrumentele derivate (contracte futures, opțiuni, swap-uri) este semnificativă. În practică, o corecție care declanșează margin calls poate forta lichidări în lanț, afectând profiturile market maker-ilor și reducând lichiditatea pe intervale critice, ceea ce la rândul său crește ecarturile (spreads) și slăbește mecanismele normale de stabilizare a prețurilor. Acest risc este mai acut pentru active cu beturi concentrate și pentru piețele unde profunzimea este relativ redusă, cum sunt anumite altcoins sau tokenuri DeFi cu lichiditate limitată.
Riscuri geopolitice și de politică care pot declanșa o vânzare în masă
Zandi a subliniat două riscuri majore de eveniment care ar putea accelera volatilitatea. Primul este riscul unui conflict militar în Orientul Mijlociu, unde posibilitatea unei lovituri americane asupra Iranului ar putea genera șocuri pe piața petrolului, creșterea inflației și turbulențe sporite pe piețe. Un șoc de ofertă în piața petrolului ar putea produce efecte secundare asupra costurilor de producție, asupra balanțelor comerciale și asupra încrederii consumatorilor, ceea ce ar intensifica presiunea asupra activelor sensibile la creștere economică. Al doilea risc este incertitudinea în politica comercială, inclusiv propuneri pentru tarife extinse, care ar putea perturba fluxurile commericale globale și ar cântări asupra profiturilor companiilor și a sentimentului investitorilor. Oricare dintre aceste evoluții ar complica, de asemenea, traiectoria Federal Reserve în privința reducerilor de dobândă (rate cuts), ceea ce ar întreține rate mai ridicate pentru mai mult timp și ar pune presiune pe activele sensibile la condițiile monetare. În plus, reacțiile piețelor la asemenea evenimente includ nu doar mișcări de preț, ci și schimbări structurale în alocarea portofoliilor — de exemplu, o revenire către obligațiuni de calitate sau active considerate de refugiu (safe havens) — cu efecte secundare asupra pieței de capital și asupra valutelor emergente.
Implicații pentru investitorii și traderii crypto
Pentru traderii și investitorii în crypto, aceste dinamici sunt relevante pentru că criptomonedele au arătat o sensibilitate crescută la semnalele macro. Mișcările de preț ale Bitcoin au fost corelate cu fluxurile risk-on și risk-off, iar creșterile bruște ale randamentelor obligațiunilor sau ale așteptărilor inflaționiste declanșează adesea scăderi pe piețele crypto. Acest lucru se întâmplă deoarece creșterea randamentelor scade atractivitatea activelor fără venit (non-yielding) precum Bitcoin în raport cu activele care generează randament, iar schimbările în percepția de risc pot determina retrageri rapide de capital din expozițiile riscante. Investitorii în Bitcoin spot, altcoins, protocoale DeFi și derivate crypto ar trebui, în consecință, să reevalueze nivelul de levier folosit, să rebalanceze expunerea și să ia în calcul tamponul de lichiditate pe măsură ce incertitudinea macro persistă. Acest lucru înseamnă verificarea contra-partidelor, evaluarea riscurilor de custodie (cold vs. hot wallets), monitorizarea expunerii la stablecoins și înțelegerea riscurilor specifice de smart contract pentru proiectele DeFi în care sunt angajați. În plus, volatilitatea ridicată poate crea oportunități pentru strategiile de trading cuantitative sau arbitraj, dar și riscuri majore pentru participanții care utilizează poziții amplificate sau împrumutate din piețele cu levier.
Strategii practice în perioade de incertitudine
Participanții la piață pot răspunde prin diversificare pe active necorelate, reducerea pozițiilor cu levier și monitorizarea atât a metrica on-chain (ex.: fluxurile către exchange-uri, activitatea portofelelor mari, rata de finanțare a futures) cât și a indicatorilor macro precum randamentele Treasury, datele CPI (indicele prețurilor de consum) și cifrele de angajare. Investitorii conservatori pot prefera alocări cu volatilitate mai scăzută până la apariția unor semne mai clare de stabilizare economică, în timp ce traderii ar putea folosi volatilitatea pentru a implementa strategii cu risc definit, cum sunt pozițiile hedgate (hedged) sau spread-urile de opțiuni. De exemplu, utilizarea opțiunilor put ca protecție sau construirea unor strategii de collar poate limita pierderile într-un scenariu de corecție semnificativă, în timp ce vânzarea unor call-uri acoperite poate genera venit adițional în piețe laterale. Pentru alocările în crypto, păstrarea unui buffer de stablecoins pentru a profita de discounturi pe oportunități de acumulare sau pentru a acoperi lichiditățile necesare la margin calls poate fi prudentă. De asemenea, revizuirea periodică a scenariilor de stres, simulările de portofoliu și planurile de contingență pentru evenimente rare (black swans) contribuie la o gestionare robustă a riscului.
Avertismentul lui Mark Zandi reamintește că presiunea cross-asset poate evolua rapid atunci când riscul de evaluare, deciziile de politică monetară și geopolitica converg. Dacă piața va experimenta o corecție trecătoare sau o scădere mai profundă va depinde de datele economice care urmează să fie publicate, de comunicările Federal Reserve privind ratele de dobândă și de evoluția evenimentelor geopolitice. Pe termen scurt, investitorii și traderii ar face bine să păstreze disciplina în managementul riscului, să evalueze rapid schimbările în fluxurile de lichiditate și să nu presupună automat că patternurile istorice de „buy-the-dip” se vor repeta în toate scenariile viitoare. O abordare informată, care combină analiza macro cu analiza tehnică și metrici specifice pieței crypto, poate îmbunătăți reziliența portofoliilor în fața volatilității sporite.
Sursa: crypto
Lasă un Comentariu