9 Minute
Arthur Hayes prevede mutarea către piețe perpetual cripto 24/7
Fostul cofondator BitMEX, Arthur Hayes, a prezentat o predicție îndrăzneață: procesul de descoperire a prețului pentru acțiuni se va muta de la bursele tradiționale către piețe perpetual native cripto care operează non-stop. Hayes susține că perpetual swaps — instrumente asemănătoare futures, popularizate pe piețele cripto — concentrează lichiditatea și oferă traderilor retail acces profund și posibilități mari de leverage. Pe măsură ce reglementatorii devin mai permisivi și protocoalele permissionless se maturizează, Hayes estimează că perpetualele listate pe venue centralizate și descentralizate vor pune presiune pe derivatele tradiționale tranzacționate pe platforme precum CME.
De ce perpetual swaps pot concura cu futures tradiționale
Lichiditate consolidată și tranzacționare continuă
Hayes subliniază trăsăturile definitorii ale perpetual swaps: absența expirării, plăți periodice de funding care aliniază prețul contractului cu prețul spot și existența unui un singur contract unificat care agregă lichiditatea. Spre deosebire de contractele futures tradiționale, care fragmentează lichiditatea între expirări și perioadele de tranzacționare, perpetualele permit descoperirea prețului în regim continuu, 24/7. Această funcționare neîntreruptă reflectă mai fidel fluxurile globale și știrile care tot mai frecvent apar în afara orelor standard de tranzacționare ale burselor.
Din punct de vedere al microstructurii pieței, perpetualele reduc problemele de arbitraj punctual între seriile de contracte, favorizând pool-uri de lichiditate mai adânci — fie ele on-chain (AMM-uri sau orderbook descentralizat) sau off-chain (mecanisme centralizate cu matching engine). Acest lucru poate conduce la spread-uri mai strânse, execuții mai rapide și o reflecție mai imediată a sentimentului global al pieței.
Leverage, mecanisme de socializare a pierderilor și risc contrapartidă redus
Piețele perpetual au evoluat și în materie de primitive solide de management al riscului: fonduri de asigurare (insurance funds), procese de socializare a pierderilor (socialized loss) și mecanisme de lichidare automatizate care limitează expunerea directă legală asupra depozitelor de marjă. Hayes argumentează că aceste caracteristici permit participanților retail să acceseze expuneri substanțiale fără a depune colateral enorm la un clearinghouse tradițional, avantaj ce ar putea atrage fluxuri dinspre venue-urile clasice, adesea constrainate de reguli conservatoare privind leverage-ul retail și de modele operaționale moștenite.
Mai mult, anumite arhitecturi de perpetual permit control granular al ratei de funding, protecții dinamice la lichidare și mecanisme de asigurare cross-margining, sporind eficiența capitalului comparativ cu modelele tradiționale de clearing și deposit. Aceste elemente tehnice — combinate cu infrastructura blockchain care oferă trasabilitate și auditabilitate on-chain — pot reduce riscul contrapartidă perceput, în special pentru investitorii tehnici care preferă custodia descentralizată sau custodia prin terți cu proof-of-reserves.
Dovezi timpurii: Hyperliquid, HIP-3 și perps pe Nasdaq 100
Experimente permissionless care câștigă tracțiune
Hayes a indicat HIP-3 de la Hyperliquid ca un prim proof-of-concept relevant. El a menționat că HIP-3 a permis unei firme să lanseze un perpetual pe Nasdaq 100 care înregistrează acum volume zilnice semnificative pe infrastructură permissionless. Acest exemplu, împreună cu produse-pilot lansate de schimburi din Asia și Statele Unite, sugerează că atât exchange-urile centralizate, cât și protocoalele descentralizate pot lista perpetuale pe indici de acțiuni și pot atrage fluxuri substanțiale de ordine.
Modelele de succes timpurii combină lichiditate inițială furnizată de market maker-i profesioniști, mecanisme de hedging cross-venue și instrumente on-chain pentru calculul ratei de funding și pentru distribuirea riscului. De asemenea, aceste experimente testează probleme practice: cum se face price discovery pentru un indice echivalent, cum se construiesc oricare obligații de distribuire a dividendelor sintetic, și care sunt soluțiile de custodie și desettlement pentru poziții denominate în active cripto sau stabilecoins.
Vanturi reglementare și sincronizarea pieței
Schimbări în politica SUA și replicare globală
O parte din teză lui Hayes se bazează pe o poziție reglementară mai prietenoasă. El a observat că mediul post-2025 din SUA, sub administrația actuală de atunci, a permis teste de tip sandbox pentru derivate și a oferit ghidaje mai clare care au încurajat alte jurisdicții să exploreze cadre similare. După ani de acțiuni de aplicare a legii — declanșate de prăbușiri cu rezonanță mediată precum FTX — și o supraveghere sporită din partea CFTC, Hayes spune că noua atitudine a dat platformelor încrederea necesară pentru a inova cu perpetuale pe acțiuni.
În practică, adaptările reglementare variază: unele piețe au permis listarea de perpetuale sintetice pe indici tradiționali cu condiții stricte de transparență a lichidității și de raportare, în timp ce altele au cerut arhitecturi hibride cu clearing centralizat pentru anumite conturi instituționale. Trendul general indicat de Hayes este flexibilizarea reglementărilor, combinată cu standarde operaționale care urmăresc protecția investitorilor și integritatea pieței.
Ce înseamnă aceasta pentru exchange-uri, clearinghouse-uri și traderi
Adaptare sau pierdere de lichiditate
Hayes descrie poziția incumbetților drept una de tip „adaptă-te sau pierzi lichiditatea.” Bursele tradiționale care nu integrează produse de tip perpetual și nu regândesc modelele de clearing se pot confrunta cu migrarea lichidității către venue-uri cripto și exchange-uri descentralizate. Clearinghouse-urile cu fonduri de garanție limitate, programe de operare în intervale orare fixe și constrângeri stricte pentru retail ar putea avea dificultăți în a concura cu eficiența capitalului și descoperirea prețului 24/7 oferite de perpetuale.
Strategiile posibile pentru instituțiile tradiționale includ: dezvoltarea de produse hibride care să ofere expoziție continuă, parteneriate cu infrastructuri cripto pentru settlement aproape-realtime, sau modernizarea sistemelor de clearing pentru a permite modele de margini mai dinamice și cross-margining între clase de active. Fără astfel de adaptări, există riscul ca volatilitatea și volumul să fie absorbite în ecosisteme mai agile, reducând rolul burselor tradiționale în formarea prețului la nivel global.
Implicații practice pentru participanții la piață
Pentru traderi, tranziția ar putea însemna acces mai ușor la expunere levered pe acțiuni prin platforme cripto, cerințe de marjă inițială mai mici în anumite cazuri și o capacitate mai rapidă de reacție la evenimente la nivel global. Totuși, accesibilitatea mai mare vine cu riscuri: costuri de funding volatile, riscuri de execuție în perioade de stres și riscuri operaționale legate de custodii și desettlementul cross-chain.
Pentru participanții instituționali și reglementatori, apar întrebări esențiale despre custodie (custodie caldă vs. rece, custodie cu proof-of-reserves), metodologii de settlement (on-chain vs. off-chain), supravegherea pieței (market surveillance) și riscul sistemic atunci când volume importante de derivate pe benchmark-uri majore precum S&P 500 și Nasdaq 100 sunt tranzacționate preponderent ca perpetual swaps. De asemenea, devine critică interoperabilitatea între infrastructuri: cum se face reconcilierea între un perpetual on-chain și contracte futures reglementate listate la o bursă tradițională.
Activitatea on-chain a lui Hayes și comportamentul recent al pieței
Tranzacții personale și semnale de piață
Analizele blockchain au arătat că Hayes a lichidat poziții considerabile în mai multe altcoins după o mișcare abruptă de piață, în ciuda indicațiilor anterioare că intenționa să dețină ETH pe termen lung. De asemenea, el a lăudat public o monedă axată pe confidențialitate care a înregistrat creșteri triple-digit într-o lună, semnalând că comentariile sale continuă să influențeze discuțiile din comunitățile cripto. Aceste mișcări on-chain publice și comentariile sale pe social media adaugă culoare previziunii lui Hayes, combinând teoria cu comportamentul de tranzacționare în timp real.
Comportamentul personal al unor lideri de opinie, în special atunci când este transparent on-chain, are două efecte: oferă un semnal de încredere sau risc pentru participanți și testează în practică ipoteze despre lichiditate și execuție. În cazul perpetualelor pe indici de acțiuni, date empirice despre spread-uri, profunzime și lipsa de arbitraj între venue-uri sunt cruciale pentru validarea tezei că aceste produse pot prelua rolul de referință pentru descoperirea prețului.
Factori cheie care vor decide viitorul perpetualelor
Designul produsului și claritatea reglementară
Dacă perpetualele vor deveni în cele din urmă venue-ul dominant pentru derivate pe acțiuni, acest lucru va depinde de o combinație de factori: calitatea designului produsului (mecanisme de funding, lichiditate, marjare, management al riscului), claritatea reglementară la nivel internațional și capacitatea schimburilor, atât crypto-native, cât și incumbente, de a oferi lichiditate profundă, controale transparente ale riscului și settlement în care participanții au încredere.
Elementele tehnice care contează includ: modelul ratei de funding (cum compensează discrepanțele dintre spot și contract), mecanismele de asigurare a fondurilor (insurance funds) pentru a limita pierderile socializate, transparența colateralului și metodologiile de marjare care previn cascada de lichidări în perioade de stres.
Concluzie: o cale credibilă dar provocatoare
Teza lui Hayes, deși provocatoare, descrie o cale credibilă: perpetuale permissionless, susținute de fonduri de asigurare și tranzacționare continuă, ar putea remodela locul în care are loc descoperirea prețului pentru principalele benchmark-uri de acțiuni în următorul deceniu. Implementarea acestei viziuni necesită inovație tehnică, adaptare instituțională și dialog constructiv cu reglementatorii pentru a balansa inovația cu protecția investorilor și stabilitatea sistemică. Pentru participanți, următoarele etape practice includ monitorizarea evoluției reglementare, evaluarea soluțiilor de custodie și desettlement și testarea mecanicilor de lichiditate și risc pe produse pilot înainte de alocări semnificative de capital.
Sursa: crypto
Lasă un Comentariu